（原标题：兴证全球基金陈聪：捕捉产业质变点，让成长穿越市场周期）

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

在信息过载、风格轮动加速的当下，投资似乎变得越来越“难”。当一个产业的变革周期从三年缩短至三个月，当市场的每一次情绪波动都能在交易层面被迅速放大，如何持续捕获超额收益？

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

兴证全球基金陈聪正是这样一位求解者。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

陈聪，兴全和熙、兴全沪港深两年持有混合基金经理

他管理的兴全沪港深两年持有混合，自2022年11月16日起任职（与程奎皓共同管理），截至2025年12月31日，该基金近一年净值增长39.13%，超越业绩基准17.67个百分点，同类排名14/43，近三年净值增长30.31%，超越业绩基准1.95个百分点，同类排名10/36。另一只由其独立管理的兴全合熙混合A，自2025年6月成立以来至2026年3月25日，亦取得21.82%的回报（业绩数据来源：基金定期报告，同类排名来源：银河证券）。

作为兴证全球基金自主培养的新生代基金经理代表，陈聪的投资方法论带有鲜明的“兴全烙印”，同时又融入了量化出身的纪律约束。从华尔街量化研究到A股、港股市场的跨市场研究覆盖，从互联网到创新药、科技硬件、新消费，他用八年时间完成了从研究员到基金经理的转换与能力圈的持续拓维，也在这条进阶之路中构建起一套属于自己的投资坐标系。

从量化模型到产业拼图

2017年回国加入兴证全球基金，对陈聪而言是一次投资生涯的重启。

此前的八年，他完成了从复旦大学应用数学系到美国密歇根大学金融工程硕士的学业，又在美林证券和IHS Markit从事量化分析与衍生品定价。当许多同行在华尔街的量化赛道上奔跑时，他却选择转身，从一名研究员重新起步。

“对我来讲也算是一次职业上的转型，我希望探索新的可能。做量化和回来这边做偏基本面的研究，从工作的内容以及框架、知识体系还是挺不一样的。”陈聪回忆道。

彼时恰逢港股通刚刚开放，南向资金开始广泛关注香港市场。作为国内第一批专职研究互联网的研究员，陈聪从港股互联网入手，逐步将能力圈拓展至创新药、科技硬件、新消费等领域。“当时互联网如火如荼，但产业已进入稳健期，估值框架必须理性。”这种理性贯穿了他后来的投资风格，而华尔街量化工作的经历，也让对互联网等新科技的判断更为敏锐。

理性，正是量化经历留给他的底色。在此过程中，陈聪并未将量化模型直接套用于选股，而是将其转化为一种组合管理的纪律。“从选公司的角度，还是自下而上，但在构建组合时，量化的经历会形成一种约束。”他解释道，持仓集中度、相对于基准的Beta弹性、回撤控制这些指标，他会定量地审视，并以此微调组合结构。

这套框架的最终形态，被他概括为行业审美与组合纪律两个层面的结合。

行业审美层面，聚焦于他擅长的四大能力圈――互联网与AI应用、科技硬件、创新药、新消费。“这些行业能贯穿我的职业生涯，它们的商业模式清晰，且不断创造价值。同时能够在大多数情况下，不管是行业轮动的角度，还是整体成长风格配置角度，有一个这样的工具库可以让我适应不同的行业环境。”对于不同行业的筛选思路，陈聪有清晰的界定：互联网和新消费这类以人为核心的轻资产行业，他更看重企业文化、组织架构和管理层认知能力，即“重认知”――这决定了企业能否“占据用户心智”；而科技硬件和创新药这类正处于从0到1再到N发展过程中的公司，筛选上则“重跟踪”，致力于寻找业绩爆发点。

组合纪律层面，量化经历带来的均衡与分散意识贯穿始终。陈聪不会在单一行业做过重的暴露，即便是在他非常看好的景气度和成长性兼备的行业，持仓上限也严格控制在对应该产业基准权重的一定范围内。同时，他对每一类资产在组合中的定位都有清晰划分：白马底仓型股票换手率较低，只要公司状态良好，他愿意付出时间成本等待；另一部分仓位则聚焦高赔率品种，为组合提供进攻性――这些对胜率把握不高但赔率适合的小市值标的，如果基本面能够兑现，往往有两三倍甚至三五倍的弹性。此外还会用部分仓位在周期品中进行轮动，为组合增加另一维度的灵活性。

“一方面我喜欢那些商业模式好，同时行业和赛道又处在成长和迭代过程中的资产。”陈聪总结，“另一方面，量化经历让我特别重视组合的均衡和分散，不会在单一行业做过重的暴露。”

寻找Beta与Alpha的交集

框架只是坐标系，真正决定落子的，是陈聪对产业趋势从量变到质变那一瞬间的感知，以及在此基础上对Alpha的挖掘。

在陈聪看来，成长股投资的核心并非追逐短期热点，而是捕捉产业趋势演进的“临界点”。他的选股逻辑因此呈现出清晰的递进层次：先确认产业向上的Beta，再从中挖掘未被充分定价的Alpha。

以AI投资为例。当市场第一次炒作AI时，陈聪参与甚少。“AI在过去炒过很多波，包括VR、AR、智能穿戴。”他回忆道，2022年之所以保持观望，是因为当时模型能力尚弱，无法判断迭代高度。真正的转变发生在2023年，尤其是2024年初，“我们看到模型的的确确在某些能力上展现出突破人类本身能力的边界，跨过这个点之后，所有的商业逻辑和技术迭代逻辑都通畅了。”这种对“临界点”的敏锐感知，让他确认AI已成为必须配置的产业主线。

确认Beta之后，他的量化思维开始发挥作用――沿着硬件投资的第一性原则，寻找产业链中最紧缺的环节。从光模块到PCB，再到存储，逻辑一以贯之：哪个环节最缺，哪个环节就有最强的议价能力，相关公司就能享受到超额利润。

对存储板块的投资，也是沿着这一思路。2024年上半年，当市场对存储模组厂的认知还停留在“比较low的加工行业”时，陈聪从台湾产业链传出的“供应开始紧张”信号中嗅到了机会。他先少量配置进行观察。“一波真正的产业浪潮，它一定会给你充分上升的机会。”随着跟踪深入，行业紧缺愈演愈烈。更关键的是，他在行业Beta中发现了Alpha――一家存储龙头彼时涨幅远低于同行，但其存货与市值对比具备优势，且获得了海外额外订单供给。“这样一个品种，既有Alpha又有Beta，就是我们重拳出击的好标的。”

如果说AI硬件的投资逻辑更贴近陈聪的量化底色，那么对创新药的布局，则更多体现了他对“长坡厚雪”的执着。他认为，医药是人类长久追求的方向，而中国创新药企的研发效率正在形成对海外同行的结构性优势。“我们研发同样一款药推到临床I期和II期，比美国人时间上短很多。大家同样在学术层面发现一个靶点，我们用更短的时间就能够跑在人家前面。” 

他对一家港股创新药公司的投资，是对“左侧布局、坚守价值”的诠释。在该公司股价深度回调的过程中，市场质疑不断――核心产品竞争激烈、海外审批受阻、部分在研靶点数据不及预期。陈聪却选择了坚持。支撑他的是对公司管线深处一款潜力产品的认知。“那款药有一个非常独特的机制，跟市面上别的药都不一样。我们当时从科学上也验证了，从数据上也看到了比较好的初期结果。”他测算，仅这一款药若能实现数亿美金的首付款，对应的市值便可达两三百亿，而公司彼时最低市值仅四百多亿，“相当于剩下的产品线都是半卖半送的”。正是这种基于底层价值的判断，让他在底部拥有了足够的底气。

真正的成长终将被时间验证

那么，这套框架在真实的市场环境中，究竟呈现出怎样的面貌？

翻开兴全沪港深两年持有混合的最新持仓，其投资框架的落地形态清晰可见。截至2025年末，前十大重仓股分布于互联网、科技硬件、创新药、有色金属等多个领域。行业分布上，传媒、电子、有色金属、商贸零售位列前四。前十大重仓股中，无论是互联网龙头还是科技硬件标杆，抑或创新药领军企业，均为各自赛道中商业模式清晰、市场地位稳固的头部公司。这正是陈聪所说的“兴全烙印”――在好行业中挑选好公司，在确定性足够高的地方下注。

业绩表现上，自2022年11月16日起陈聪与程奎皓共同管理兴全沪港深两年持有混合，截至2025年12月31日，该基金近一年净值增长39.13%，超越业绩基准17.67个百分点，同类排名14/43，近三年净值增长30.31%，超越业绩基准1.95个百分点，同类排名10/36。另一只由其独立管理的兴全合熙混合A，自2025年6月成立以来至2026年3月25日，亦取得21.82%的回报（业绩数据来源：基金定期报告，同类排名来源：银河证券）。

陈聪表示，在组合构建之初，他就将风控纳入考量：子板块之间有一定风险对冲，整体风格均衡；尽量在性价比高的位置买入；对于进攻性强、确定性一般的赔率型品种，即使再看好也严格限制仓位。

“如果遇到宏观层面的极端黑天鹅事件，我会在短期内进行仓位和流动性的调整，优先降低组合中Beta较高的股票。虽然阶段性可能损失一部分交易价值，但能够控制组合在极端情况下的尾部风险。”

陈聪自嘲是“与世无争”的类型，“做自己该做的事情，很多事情强行干预不一定能够得到更好的结果，还是有所为，有所不为”。至于，如何做到，他补充道：“这又回到最初的问题，量化对我有什么帮助？它最大的帮助就是提供了一个框架，让我能够在这个框架内去行动。”

这种纪律的养成，既源于性格的自我认知，也得益于平台的支撑。陈聪特别强调了兴证全球基金投研文化的熏陶。公司股票研究团队分为制造、周期、消费、科技、医药五个小组，注重投研的双向互动。“我们比较注重投研的双向互动，基金经理不仅仅是需求角色，也会深度参与研究团队的小组会议，共同探讨学习。”对于创新药、TMT这类专业门槛较高的行业，研究员能够在研究细节上提供充分支持。

对于自己所管理的基金，陈聪希望做到的是：也许每一年不冲在最前面，但长期来看能交出一份漂亮的业绩。正如他所说：“市场永远在波动，但真正的成长终将被时间验证。”

风险提示

陈聪投研经历：2011年2月-2014年4月，就职于美国银行美林证券，任职量化分析师；2014年4月-2017年5月，就职于IHS Markit，任职衍生品主管。2017年6月加入兴证全球基金，历任研究员、基金经理助理，现任基金管理部基金经理。

兴全合熙混合型基金成立于2025/6/27，兴全合熙混合A成立以来截至2025/12/31业绩及比较基准（10.70%/10.83%）；兴全合熙混合C成立以来截至2025/12/31业绩及比较基准（10.36%/10.83%）。

本基金业绩基准为：沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*20%+中债综合全价指数收益率*20%。

基金经理变更情况：2025/6/27至今，陈聪。

本基金A份额收取申购费用，具体为（M为申购金额）：M＜1000万，1.5%；M≥1000万，每笔1000元。C份额不收取申购费用。本基金A份额赎回费率如下（N为持有时间）：N＜30日，1.5%；30日≤N＜365日，0.5%；365日≤N＜730日，0.25%；N≥730日，0。

本基金C份额的赎回费如下：N＜7日,1.5%；7日≤N＜30日,0.5%；N≥30日,0。本基金的赎回费用由赎回基金份额的基金份额持有人承担，在基金份额持有人赎回基金份额时收取。对份额持续持有时间小于30日的，赎回费用全部归基金财产，对份额持续持有时间大于等于30日但小于90日的，赎回费用的75%归基金财产，对份额持续持有时间大于等于90日但小于180日的，赎回费用的50%归基金财产，对份额持续持有时间大于等于180日的，赎回费用的25%归基金财产，其余用于支付市场推广、登记费和其他必要的手续费。

本基金的管理费由固定管理费、或有管理费和超额管理费组成，其中或有管理费和超额管理费取决于每笔基金份额的持有时长和持有期间年化收益率水平，因此投资者在认/申购本基金时无法预先确定本基金的整体管理费水平。由于本基金在计算基金份额净值时，按前一日基金资产净值的1.20%年费率计算管理费，该费率可能高于或低于不同投资者最终适用的管理费率。在基金份额赎回、转出或基金合同终止的情形发生时，投资者最终适用的费率可能是0.6%/年、1.2%/年或者1.5%/年，且如投资者持有期限少于365天，适用的费率为1.2%/年。因此基金投资者实际收到的赎回款项或清算款项的金额可能与按披露的基金份额净值计算的结果存在差异。投资者的实际赎回金额和清算资金以登记机构确认数据为准。

本基金采用浮动管理费的收费模式，不代表基金管理人对基金收益的保证。本基金托管费按前一日基金资产净值的0.20%的年费率计提。本基金A份额不收取销售服务费，C份额的销售服务费按前一日C份额资产净值的0.60%年费率计提。

兴全沪港深两年持有混合型基金成立于2020/5/22，成立以来截至2025/12/31完整业绩及比较基准：-4.74%/ 7.98%，近五年完整年度业绩及比较基准： 2021（-12.88%/-13.50%），2022（-24.25%/-7.85%），2023（-19.51%/-10.83%），2024（16.37%/18.52%），2025（39.13%/ 1.54%）。业绩比较基准为恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×80%+沪深 300 指数收益率×10%+中债综合（全价）指数收益率×10%。

历任基金经理变更情况：2020/05/22-2024/03/06林翠萍；2022/11/16至今，陈聪；2024/03/07至今，程奎皓。陈聪任职期间2022/11/16-2026/1/31业绩及基准：43.62%/42.10%。

本基金每份基金份额的最短持有期为2年。对于每份基金份额，最短持有期指基金合同生效日（对认购份额而言，下同）或基金份额申购确认日（对申购份额而言，下同）起（即最短持有期起始日），至基金合同生效日或基金份额申购申请日起满2年（2年指365天乘以2的自然天数，下同）后的下一工作日（即最短持有期到期日）。

本基金每份基金份额在其最短持有期到期日（含该日）后，基金份额持有人方可就该基金份额提出赎回申请。因此对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后2年内无法赎回的风险。本基金的申购费率如下：M＜100万，1.5%；100万≤M＜200万，1.2%；200万≤M＜500万，0.5%；M≥500万，每笔1000元。

本基金不收取赎回费用。本基金管理费按前一日基金资产净值的1.20%年费率计提；托管费按前一日基金资产净值的0.2%的年费率计提；本基金不收取销售费用。

兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。过往业绩并不预示未来，基金收益有波动风险。基金投资须谨慎，请审慎选择。

（CIS）

责编：万健�t

校对：苏焕文

版权声明

证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追究相关行为主体法律责任的权利。

转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes