内外交困的万林物流：易主后业绩持续承压，和前实控人矛盾激化

证券之星 刘浩浩

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近日，万林物流(603117.SH)突发公告，公司控股股东苏瑞投资此前与黄飞签订的股份转让协议已经终止。按照原协议，苏瑞投资拟将上市公司12.95%股份转让给黄飞。而三个月前，万林物流控股股东、实控人及其一致行动人刚刚仓促叫停了一项减持计划。这一系列令人困惑的资本操作，引发市场对公司发展前景的担忧。

证券之星注意到，自2021年实控人变更后，万林物流营收和利润皆呈现大幅下滑之势。今年前三季度，公司再度“营利双降”。在业绩低迷背后，是公司主要业务板块的全线溃退。公司曾经的支柱业务木材销售业务因海外子公司连年巨亏已于2023年被剥离。受国内需求萎缩、下游经营承压等因素影响，公司港口装卸、基础物流两项业务经营也高度承压。更为严峻的是，因受历史遗留问题拖累，公司银行授信基本暂停，这导致曾经营收占比超两成的贸易代理业务经营近乎停滞，公司资金链也一直紧绷。此外，万林物流还陷入和前实控人的诉讼拉锯。公司指控前实控人应对历史巨额坏账负责并索赔1.4亿元，此案一审败诉后公司已提起上诉。万林物流正深陷一场由内而外的多重危机之中。

大额股权转让计划突然宣告终止

12月2日，万林物流公告称，公司收到控股股东苏瑞投资及黄飞通知，经协商，双方同意解除此前签署的《股份转让协议》并已签署《股份转让终止协议》。对于股份转让终止具体原因，万林物流未披露。

今年8月29日，万林物流刚刚公告了本次协议转让股份的消息。当时公告称，本次股份转让价格为4.941元/股，交易总价款高达3.83亿元。

本次股份转让前，苏瑞投资持有公司股份9330.7万股，占公司总股本的15.57%；苏瑞投资及其一致行动人合计持有1.898亿股股份，占公司总股本的31.68%。若本次转让完成，苏瑞投资持有公司股份1570万股，占公司总股本的2.62%；苏瑞投资及其一致行动人合计持股1.12亿股，占公司总股本的18.73%。

当时万林物流表示，黄飞此前未持有上市公司股份。本次股权转让是苏瑞投资及其一致行动人基于自身资金需要而作出的安排。本次交易不会导致公司实控人发生变更。

证券之星注意到，在披露苏瑞投资拟协议转让公司股份的同日，万林物流还发布了公司控股股东、实控人及其一致行动人提前终止减持计划的公告。

今年8月14日，万林物流公告称，出于资金需求，公司实控人樊继波、控股股东苏瑞投资和共青城铂瑞拟通过集中竞价减持股份数量合计不超过599.2万股，占公司总股本比例不超过1%。在上述限制内，上述股东自行商议决定各自减持数量。超出上述限制后，樊继波、苏瑞投资和铂宸投资拟减持其通过集中竞价交易取得的股份不超过544.8万股，占公司总股本的0.91%。以上四者构成一致行动关系。

不过，该减持公告发布后仅半个月，万林物流就公告称该计划终止实施，并宣布控股股东苏瑞投资将通过协议转让公司股份，转让股份数量则扩大到占公司总股本的12.95%。

证券之星注意到，虽然苏瑞投资及其一致行动人两次减持计划都宣告“流产”，但作为上市公司控股股东，其一连串操作仍引发市场对万林物流发展前景的担忧，尤其是在公司近几年业绩持续承压的背景之下。

实控人变更后业绩持续低迷

证券之星注意到，2021年是万林物流业绩的一道“分水岭”，这一年公司实控人发生变更，此后公司业绩便持续低迷。

万林物流于2015年上市，主要从事于进口木材供应链管理的综合物流服务，包括为国内木材行业企业提供的进口代理、仓储、货运代理、物流配送等业务。

2021年4月底，万林物流发布公告，公司股东上海沪瑞、苏瑞投资分别与共青城铂瑞签署《股份转让协议》，分别向后者转让其持有的公司股份4304.5万股(占公司总股本的6.74%)、5000万股(占公司总股本的7.83%)。本次股份转让后，上海沪瑞不再持股，上海沪瑞及其一致行动人黄保忠(原公司实控人)合计持股比例由18.37%下降至11.63%；共青城铂瑞持股比例则升至14.57%。

本次权益变动后，共青城铂瑞成为万林物流控股股东(后变更为同由樊继波控制的苏瑞投资)，樊继波成为新实控人。

据当时万林物流披露，本次权益变动系根据公司整体战略发展规划推动实施。新实控人樊继波在传统行业与“互联网”、“大数据”相结合方面深耕多年，有利于公司实施与新一代信息技术深度结合的战略发展目标。

然而，此后万林物流的业绩不仅未见明显改善，反而急转直下。

2020年，万林物流营收和扣非后净利润分别达到7.2亿元、4330万元。而2021-2023年，受国际经济形势、国内市场低迷及公司银行授信受限等诸多因素影响，公司营收逐年下滑，扣非后净利润也持续严重亏损。2024年，公司营收和扣非后净利润分别仅有2.95亿元、228.7万元。

今年前三季度，万林物流“营利双降”。报告期内，公司实现营收1.855亿元，同比下降14.78%；实现归母净利润1408万元，同比下降32.13%；实现扣非后净利润426.1万元，同比下降68.26%。

证券之星注意到，营收大幅下滑是导致万林物流前三季度盈利下降的主要原因。报告期内，因业务量下降，万林物流收入明显下滑，但公司营业成本同比仅下降9.21%。这导致公司毛利率从上年同期的34.17%下滑至29.84%，公司毛利润同比大幅减少。公司净利率也从上年同期的9.53%下滑至7.58%。

万林物流营收已经连续六期三季报同比下滑。今年前三季度公司毛利率相较2020年同期的45.24%，也近乎“腰斩”。

公司将前实控人诉诸法庭

证券之星注意到，在万林物流业绩低迷背后，公司几大重要主业经营高度承压。

木材销售业务在万林物流2020年收入中占比高达42.4%。该业务主要由其控股子公司裕林国际在非洲开展。此前裕林国际业绩尚可，但自2021年起，其连续出现大额亏损。2023年7月，万林物流将所持的裕林国际55%股权对外转让，公司随即退出该项业务。

港口装卸业务、基础物流、贸易代理三项业务在万林物流2020年收入中占比分别为28.55%、8.5%、20.33%。其中，港口装卸服务、基础物流服务客户主要为有进口木材等大宗货物运输需求的各类货主。代理业务客户主要为国内各类木材加工企业及木材商贸流通企业。

疫情期间，以上三大业务业绩均受到冲击。疫情后，受国内原木进口量持续负增长、下游企业经营承压等因素影响，万林物流装卸业务收入虽从2020年的2.06亿元微增至2024年的2.52亿元，该业务毛利率却从44.05%暴降至24.95 %。同期，公司基础物流业务收入则从0.61亿元下降至0.28亿元。

今年上半年，受国内市场需求萎缩等因素影响，万林物流装卸业务、基础物流业务营收分别同比下降了16.73%、2.62%。

证券之星注意到，实控人变更后，万林物流诸多隐藏问题开始暴雷。其中之一便是大额应收账款长期无法收回。2021-2023年，公司计提的信用减值损失合计高达近8亿元。因内部控制方面存在重大缺陷，2022年4月，万林物流股票交易被实施其他风险警示。虽然该风险警示已于2024年7月撤销，但公司银行授信却基本被暂停。

这对万林物流经营产生较大冲击。2020年，其贸易代理业务营收达到1.47亿元，营收占比高达20.33%，而2024年，该业务营收仅为24万元。今年上半年，该业务收入仅有-494.33元。公司表示，这主要受国内市场持续低迷、银行授信收紧等多重因素叠加影响所致。

在公司主要业务业绩均高度承压之下，万林物流却深陷资金链紧张困局。截至今年三季度末，公司持有货币资金仅3176万元，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计达到3521万元，流动资金已无法覆盖短期债务。

此外，万林物流和原实控人间的矛盾也走向公开化。2024年4月，万林物流以原实控人对公司大额应收账款怠于行使催收权以及在明知重大风险的情况下仍安排公司与不良资质客户进行长期交易和资金输出等为由，将其告上法庭，要求其赔偿公司各项损失1亿元(后调整为1.4亿元)。

今年4月，本案一审判决，法院驳回了万林物流全部诉讼请求。而据公司今年5月份所发公告，公司已经上诉请求撤销一审判决并改判支持上诉人全部诉讼请求。目前此案尚在审理中。

(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)